孟山都搅动全球农资市场，三次收购先正达始末

       全球种业老大孟山都对全球农化老大先正达发出三次收购建议，都被拒绝。孟山都的竞争对手们暂时避免了一个巨无霸公司的产生
　　美国当地时间8月26日，在第三个收购方案被先正达董事会明确拒绝之后，孟山都宣布，放弃对瑞士先正达公司的收购。由此，孟山都的竞争对手们避免了一个巨无霸公司的产生。这几月来波谲云诡、暗流涌动的世界农化和种子市场，暂时平歇，保持原有格局。
　　这是一场全球种业老大对全球植保（即农药）老大的收购，首先遭到先正达的激烈反对。先正达管理层和孟山都同时对先正达的股东展开了一场游说战。“我们非常坚定地奉行独立自主的发展策略。”先正达首席运营官Davor Pisk表示。
　　其他巨头也随即行动，应对孟山都的“搅局”。路透社曾报道，另一家巨头巴斯夫也欲收购先正达。不过，巴斯夫最愿意看到的是保持现状。由于孟山都拟将先正达的种子业务分割出去，以降低反垄断审批风险，市场传言，陶氏等巨头有意购买。财新记者从多个业内渠道获悉，中国亦有企业对此表现出兴趣。
　　种子与农化业务协同发展，是国际种业和农化巨头们采取的重要策略。孟山都即同时出售农达除草剂（主要成分为草甘膦）以及抗草甘膦的转基因种子。随着市场发展和服务深化，能否为农民提供精细的一体化种植解决方案，越来越成为竞争力关键所在。
　　然而，孟山都的农药产品线十分单一。先正达是世界农药市场老大，产品丰富，市场份额高达20%。收购先正达显然是孟山都最好的选择。孟山都管理层多次强调，这样的协同组合，将给两家公司股东以及农民都带来巨大利益。 但最终，先正达宣布，董事会一致拒绝了孟山都8月18日送上的第三个方案。孟山都将报价从每股449瑞郎提至470瑞郎，并愿意为交易失败支付30亿美元反向“分手费”。
　　这并不能让先正达满意。“在和孟山都的持续沟通中，我们越来越清楚地认识到，在估值上双方有不可跨越的鸿沟。并购执行中的反垄断风险一直没有被充分评估。”Davor Pisk如是解释。
　　孟山都拒绝就此事做更多评论。
收购战
　　孟山都已留意先正达多年。2014年，孟山都便接触过先正达。今年4月，孟山都向先正达董事会正式提出收购建议。
　　但这并不是一场情投意合的谈判。从先正达披露的双方信件往来看，先正达的主要管理层一开始就强烈反对。6月6日，孟山都董事长和首席执行官Hugh Grant在送上改进后的第二版方案时，直接表示了他对谈判进度的失望。
　　尽管在前一天的会面中，先正达董事长Michel Demaré以及首席执行官Mike Mack已经明确拒绝了孟山都的收购意向，“先正达不寻求也不欢迎并购”。4月18日，Hugh Grant还是向先正达董事会提出收购建议，报价每股449瑞郎，按其2014年末总股数计算，总价超过430亿美元，较当时的先正达股票市值溢价31%左右。其中45%以现金支付，55%以股票支付。收购完成后，先正达股东将持有新公司30%股份。孟山都并提出，新公司将在英国注册。
　　孟山都认为，并购不仅能使先正达的股东立刻获得增值收益，还使他们能够分享并购带来的价值提升。并且，并购有助于促进实施先正达正在内部推进的种子、农化一体化战略。
　　Hugh Grant4月底收到先正达一封言辞坚决的回绝信。先正达主席以及CEO几乎对孟山都的建议做了全盘否定，也不认可孟山都描绘的“美好前景”，称孟山都的方案首先强迫先正达将自己的种子和植保业务分割开来，也没有告知如何以及依靠什么能力，将两家公司剩余的业务重新整合。
　　但孟山都并不打算放弃。6月6日，Hugh Grant再次给先正达董事会寄去修改过的第二版方案，称其特别考虑了先正达管理层“最担心的反垄断问题”。Hugh Grant称，在几次讨论中，先正达的外部反垄断团队并没有提出任何站得住的理论，而根据孟山都专家团队评估，在剥离种子业务后，其对并购通过监管批准非常有信心。“如果交易失败，我们愿意支付20亿美元的分手费。”Hugh Grant在建议中称。
　　第二版方案，被Michel Demaré和Mike Mack评价为几乎是第一版的重复。他们始终认为，孟山都低估了先正达的价值，并且没有对监管风险做出充分考量，监管部门很有可能因考量合并后的新公司，将在整体农业投入品市场中占主导地位而否决这项收购。
　　根据有关统计，即便不计入先正达的种子业务，合并后的新公司仍将占据全球种子和农药市场约30%的份额。6月8日，先正达再次拒绝孟山都的收购建议。
　　虽然先正达董事会拒绝了两次收购，但斗争非常激烈。Hugh Grant声称，从反馈来看，并购得到两个公司股东的广泛支持。
　　孟山都依旧没有死心。8月18日，孟山都向先正达提出了第三个方案，将现金部分出价提至每股245瑞郎，按当时孟山都的股票价和汇率计算，每股总出价至470瑞郎，“分手费”提至30亿美元。但这一报价较此前一些分析人士的预期要低。在遭到先正达第三次拒绝后，孟山都终于表态，“放弃收购先正达后，孟山都公司将继续专注于发展自身核心业务以寻求新的增长机会，引领下一个农业革新浪潮。”
　　一位接近先正达的人士表示，理念不同，也是先正达不愿意被孟山都收购的重要因素。
　　对于是否将寻找新的收购目标，孟山都亦不愿做出回应。