华邦制药首次覆盖:医药增长稳定,农药潜力无限

　  华邦制药公司农药业务出口优势明显。
　　华邦制药公司主要为国际农药巨头供货相对于国内竞争对手公司优势在于:一强大的农药工艺开发能力令公司能够长期推出新的仿制农药品种;二管理团队在农药出口市场运作多年了解海外市场运行经验并积累了大量的人脉和信誉;三自备获得OECD认证的GLP实验室海外登记较为便利。
　　华邦制药公司未来有望成长为国际仿制农药领先企业之一。
　　沿袭国际农药巨头发展的道路短期看我们认为公司将通过为上虞颖泰引入新的仿制农药品种和未来可能的并购进一步完善毛利率较高的自主生产;长期看通过参股CCAB公司获得了在巴西直接销售的渠道以及海外并购管理的经验未来有可能进行进一步的海外渠道收购。
　　医药业务业绩增长较为稳定。
　　华邦制药公司是国内皮肤病用药龙头企业地奈德乳膏阿维A和复方氨肽素是公司主导品种。我们看好未来公司的皮肤病药业务将跟随整个市场稳定增长增发项目则有望丰富公司的产品线。
　　估值:首次覆盖给予“买入”评级目标价45.45元。
　　我们预计公司2012/2013/2014年EPS为2.26/2.69/3.23元(若增发完成对应摊薄后EPS1.97/2.34/2.81元)。我们首次覆盖华邦制药参考可比公司平均水平给予其农药业务2012年25倍动态市盈率医药业务21倍动态市盈率得出目标价为45.45元较现在股价(38.88元)高16.9%给予“买入”评级。